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复盘盾安集团450亿债务惊雷:忽视财务常识的灭顶之灾

  复盘盾安集团450亿债务惊雷:忽视财务常识的灭顶之灾

  市值风云

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  盾安控股集团有限公司(以下简称:盾安集团)是以装备制造、民爆化工为基础,铜贸易和房地产业务为辅,并逐步涉足新材料、新能源的大型综合性企业集团,业务极其多元化。

  2018年5月3日,盾安集团被媒体爆出出现流动性困难,各项有息负债超过 450 亿元,震惊资本市场,随后盾安集团信用等级从AA+被评级机构大公下调至AA-。

  从盾安集团发债披露的年报数据来看,2018年一季度资产负债率63.93%,有息负债高达441亿,远高于净资产223亿,对子公司担保83.6亿。

在盾安危机爆发之前,很多研究员和投资者可能对下列重要数据视而不见:

在盾安危机爆发之前,很多研究员和投资者可能对下列重要数据视而不见:

盾安集团主营业务盈利能力较弱:2015年、2016年实现营收525亿、586亿,营业利润分别为14亿和13.3亿,但主要来源投资收益和房地产公允价值变动,实际经营利润仅为2.27亿和2.16亿,实际经营毛利率不足0.4%。

2018年一季度毛利率仅有8.15%,而盾安集团2018年3月30日发行的9个月超短期债、债券年利率为7.3%,毛利率差点覆盖不了利息成本。

  盾安集团旗下有两家上市公司:盾安环境(002011.SZ)、江南化工(002226.SZ),受集团流动性事件影响已停牌。

  风云君曾经写过江南化工的文章《从人工智能到新能源,哪个概念能留住江南化工躁动的心?》,今天我们重点关注一下盾安环境。

(盾安集团姚新义)

(盾安集团姚新义)

  一、 大量的关联交易

  上市公司盾安环境(002011.SZ)的第一大股东为浙江盾安精工集团有限公司,实际控制人为姚新义。

复盘盾安集团450亿债务惊雷:忽视财务常识的灭顶之灾

  2017年上市公司盾安环境总资产为138亿,负债有94.24亿,资产负债率为68%,每年负债总额都在上升,2017年负债率达新高:

在庞大的负债之外,盾安环境还有大量的关联交易:

1、2016年实际控制人姚新义的关联公司占用盾安环境8580万;

 

2、2017年盾安环境向关联公司采购额度为2.88亿,向关联公司销售额度仅有2195万,上市公司资金有可能通过采购方式的关联交易流入集团公司。如果采购交易价格不公允,盾安集团则有可能通过这种方式侵占公司利润;

 

3、此外,盾安环境子公司采购了实际控制人姚新义另外一家关联公司浙江盾安供应链管理有限公司2.37亿的设备、工具及配件,浙江盾安供应链管理有限公司为盾安环境第四大供应商。

复盘盾安集团450亿债务惊雷:忽视财务常识的灭顶之灾

  2018年4月16日股东大会同意:盾安环境和盾安集团为连带责任关联互保,互保金额为13亿。

  截止2018年5月3日,盾安环境为盾安集团担保了8.2亿,盾安控股为盾安环境担保了7.075亿,盾安环境应付盾安控股的借款余额为2.85亿。

  2017年底,盾安环境与兄弟上市公司江南化工有2亿互保,对子公司有11.1亿担保余额。

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  二、 投资几乎全军覆没

  从商誉历史减值来看,江苏大通、天津临港、沈阳水务、上海风神的商誉全额作了减值。

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  武安顶峰

  武安顶峰为电能电热生产销售公司,2014年5月盾安环境子公司天津节能5437.75万收购武安顶峰全部股权(形成3787.96万商誉)。

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